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对于长沙族兴新材料股份有限公司(下称“族兴新材”)而言，其文书上市之路或可回想至近十年前，此后曾两度因撤材料而阻隔创业板上市程度。这次文书北交所，族兴新材的事迹持续性、销售真实性及核查充分性均遭“两连问”。

不雅其背后，上市背后，族兴新材2023-2024年营收增速下滑、净利增速演出“过山车”，到了2025年齿迹双增。不仅如斯，族兴新材近三年又一期的应收款占比均超四成且高于同业均值。另外，客户上海金奕达新动力有限公司(以下简称“金奕达”)超越关联方，分离在建造次年或往常即与族兴新材配合，其中2024年来回额大幅加多至超千万元，而该客户的社保东谈主数寥寥。此外，金奕达末端客户曾反应族兴新材前期送样各参数方针未十足达标，此情况下，族兴新材预测其全年末端销售至国外的铝粉居品收入增量较上次预测下跌。

 

一、应收款占比超四成且高于同业均值，铝心境居品第一大应用下贱产量现负增长

持续筹画才调的分析是对一个企业详尽的判断。此方面，族兴新材2024年营收增速下滑且其净利润“开倒车”，2025年营收、净利均增长。在此背后，族兴新材曾两次因撤材料而阻隔其创业板上市肯求。此番文书北交所，族兴新材的应收款占比高于同业均值的同期，其铝心境居品的部分下贱或现负增长。

 

1.1 2024年营收增速下滑且净利“开倒车”，2025年营收净利均完了同比增长

据族兴新材签署于2026年2月13日的招股确认书(注册稿)(以下简称“签署于2026年2月13日招股书”)及公告日历为2024年8月29日的公开转让确认书(改变版)(以下简称“2024年8月29日公告的公转书(改变后)”)、2025年审阅答复，2021-2025年，族兴新材的营业收入分离为4.94亿元、6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元、7.96亿元，净利润分离为6,350.26万元、5,177.89万元、8,673.94万元、5,871.77万元、8,182.91万元。

经测算，2022-2025年，族兴新材营收增速分离为27.43%、9.57%、2.53%、12.61%，净利增速分离为-18.46%、67.52%、-32.31%、39.36%。

另外，族兴新材曾链接多年“失血”，到2025年筹画性净现款流回正。

据签署于2026年2月13日招股书及2024年8月29日公告的公转书(改变后)、2025年审阅答复，2021-2025年，族兴新材的筹画行径产生的现款流量净额分离为-8,995.3万元、-978.21万元、-5,247.19万元、-85.51万元、2,353.8万元。

回看族兴新材文书经过。

 

1.2 曾两次文书创业板均以撤单告终，2020年再备案且2025年变更为北交所

据签署于2026年2月13日招股书，族兴新材这次文书板块为北交所。

据族兴新材签署于2025年3月20日的《对于训导备案文书板块变更至北交所的公告》，2020年10月30日，族兴新材与保荐机构签署训导条约。2020年11月9日，族兴新材完成训导备案，本次训导备案拟文书板块为创业板。

2025年1月24日，族兴新材将文书上市训导板块变更为北交所。

在此之前，2016年，族兴新材亦曾文书过创业板。

据族兴新材签署于2017年5月5日的《对于除掉初次公开垦行股票并在创业板上市肯求文献确实认公告》(以下简称“确认公告”)，2016年4月，族兴新材提交了初次公开垦行股票并在创业板上市的肯求材料并获受理。2017年5月，因个别事项需进一步核查，族兴新材肯求除掉上市文书材料。

据深圳证券来回所官网，2020年7月2日，族兴新材的创业板文书获受理，同庚9月29日，这次文书因除掉材料而阻隔。

不出丑出，族兴新材曾两次因撤材料而阻隔文书创业板程度。

再来护理族兴新材应收账款情况。

 

1.3 应收款占比超四成且高于同业均值，公开信息败露上游开动产能在4,443万吨操纵或接近战略天花板4,500万吨

据签署于2026年2月13日招股书、2024年8月29日公告的公转书(改变后)及族兴新材2025年审阅答复，限制2021-2025年各期末，族兴新材应收单子分离为1.05亿元、1.02亿元、1.53亿元、1.2亿元、1.18亿元，应收账款分离为1.47亿元、1.89亿元、2.01亿元、1.98亿元、2.14亿元，应收款项融资分离为0.22亿元、0.22亿元、0.27亿元、0.38亿元、0.42亿元。

且族兴新材居品收入不存在光显季节性特征。族兴新材登第的同业可比企业包括福建坤彩材料科技股份有限公司(以下简称“坤彩科技”)、湖南新威凌金属新材料科技股份有限公司(以下简称“新威凌”)、有研粉末新材料股份有限公司(以下简称“有研粉材”)、内蒙古旭阳新材料股份有限公司(以下简称“旭阳新材”)。

经测算，2021-2025年各期末，族兴新材应收单子、应收账款、应收款项融资(以下合称“应收款”)占比分离为55.45%、49.92%、55.22%、50.19%、47.04%。2025年9月末，族兴新材应收款占营收的比例为63.72%。

2022-2024年及2025年1-9月各期末，族兴新材同业可比企业应收款占比均值分离为22.54%、25.83%、23.02%、39.01%。

光显，2022-2024年及2025年1-9月各期末，族兴新材应收款占比超五成，均高于其同业均值。

据签署于2026年2月13日招股书，族兴新材主要居品分为铝心境和渺小球形铝粉两大类，其中，渺小球形铝粉系坐褥铝心境的主要原材料。2022-2024年及2025年1-6月，族兴新材主营业务收入分离为6.23亿元、6.88亿元、7.06亿元、3.62亿元，占营收比例分离为99.04%、99.74%、99.82%、99.78%。

同期，族兴新材铝心境的收入分离为2.58亿元、3.01亿元、3.36亿元、1.74亿元，占主营业务收入比例分离为41.35%、43.71%、47.65%、48.14%；同期，渺小球形铝粉收入分离为3.66亿元、3.87亿元、3.69亿元、1.88亿元，占主营业务收入比例分离为58.65%、56.29%、52.35%、51.86%。

另外，渺小球形铝粉的上游主要为金属铝的选用及冶真金不怕火，2024年，国内电解铝产量为4,400.5万吨，同比增长4.6%，族兴新材暗意其渺小球形铝粉的上游原材料应满盈。

需要说起的是，电解铝市局势临产能“触顶”。

据认证主体为事迹法东谈主的微信公众平台发布于2025年1月6日的公开信息，跟着电解铝行业产能调控的持续加强，产能“天花板”战略逐渐知道。《电解铝行业节能降碳专项行径缱绻》再度强调，到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再机动力使用比例达到25%以上，能效基准水平以下产能完成期间改变或淘汰退出。

限制2024年12月，国内电解铝行业的开动产能为4,358.4万吨，相较于2023年增幅达3.58%。国内电解铝开动总产能已接近4,500万吨的产能“天花板”。

据上述微信公众平台发布于2026年1月9日的征引信息，电解铝行业仍严格校服产能“天花板”战略，2025年全年开动产能踏实在4,443万吨操纵，产能应用率贴近98%，暴闪现供给端的刚性不断特征。

“事情”还在持续。

 

1.4 国内铝心境界限中涂料应用约占85%，而2024年及2025年前三季度国内涂料总产量均现负增长

据签署于2026年2月13日招股书，2022-2024年及2025年1-6月，族兴新材境内收入分离为5.96亿元、6.61亿元、6.71亿元、3.42亿元，占主营业务收入比例分离为95.66%、96.05%、95.05%、94.55%。

在此情况下，再来护理族兴新材市占率情况。

据族兴新材签署于2025年11月20日的《公开垦行股票并在北交所上市肯求文献的审核问询函的回复(2025年半年报财务数据更新版》(以下简称“首轮问询回复”)，族兴新材被问询事迹持续性及能否持续满足刊行上市要求。

对此，族兴新材回复，2022-2024年，国内球形铝粉产量分离约为9.8万吨、10.3万吨、10.3万吨。同期，民众球形铝粉产量分离约为15万吨、15.5万吨、15.5万吨。同期，族兴新材渺小球形铝粉产量分离为2.12万吨、2.33万吨、2.21万吨。字据产量测算，2022-2024年，族兴新材渺小球形铝粉居品的国内阛阓的占有率分离为21.67%、22.62%、21.47%，民众阛阓的占有率分离为14.16%、15.03%和14.27%，位于国内新手业前哨。

2018-2024年，国内铝心境产量分离为4.2万吨、4.7万吨、4.75万吨、5.02万吨、5.32万吨、5.78万吨、6万吨。字据产量计较，2022-2024年，族兴新材铝心境居品阛阓占有率分离为9.37%、10.63%、11.46%。字据涂料工业协会出具确实认注解，2021-2023年，族兴新材的高性能铝粉心境产销量在民众名纪律3位，国内名纪律1位。

由上可知，2023，国表里球形铝粉产量增速分离为5.1%、3.33%，而2024年产量或增长不光显。

其中，需要指出的是，国内铝心境2025年前三季度的产量有所下滑。

据签署于2026年2月13日招股书，在国内铝心境界限，涂料应用约占85%。且2019-2024年，国内涂料总产量分离为2,438.8万吨、2,549.1万吨、3.800万吨、3,488万吨、3,577.2万吨、3,534.1万吨。

据涂料协会官网发布于2025年11月7日的公开信息，2025年1-9月，国内涂料总产量2,768.3万吨，同比裁汰5.12%。

经测算，2020-2024年，国内涂料总产量增速分离为4.52%、49.07%、-8.21%、2.56%、-1.2%。

由上可知，在2024年营收增速下滑、净利“开倒车”的情况下，族兴新材2025年营收、净利均增长。而2021-2024年，族兴新材链接“失血”，而到2025年其筹画性净现款流回正。需要确认的是，族兴新材曾两度文书创业板以撤材料告终，2020年再次备案后2025年将文书板块变更为北交所。在此背后，2022-2025年各期末，族兴新材应收款占比均超45%，且2022-2024年年末高于同业均值。不仅如斯，2024-2025年，族兴新材上游国内电解铝开动总产能或接近4,500万吨的产能“天花板。

另外，铝心境和渺小球形铝粉宗族兴新材主要居品之一，其中渺小球形铝粉系铝心境的主要原材料。对于超九成主营业务收入来自境内的族兴新材而言，2024年，国内及民众渺小球形铝粉产量或增长不光显。值得注主意是，铝心境于答复期内创收超四成，而国内铝心境的第一大应用界限为涂料，而国内涂料2024年及2025年1-9月的总产量均负增长。

 

二、客户建造即配合来回额大增至千万元，末端客户曾反应前期送样方针不十足达标

这次文书，族兴新材销售真实性被问询。其中，族兴新材的客户建造往常或次年即配合的情形遭问询，而前述客户超越关联方与族兴新材来回期间，社保东谈主数三三两两。

 

2.1 2024年对金奕达超越关联方的销售额大幅增长至超千万元，且2022-2024年或为族兴新材核辐照处理业务孝敬一谈收入

据签署于2026年2月13日招股书，2024年及2025年1-6月，金奕达超越关联方分离为族兴新材第四大、第三大客户，销售内容为渺小球形铝粉，来回金额分离为1,520.3万元、1,260.5万元，占族兴新材营收比例分离为2.15%、3.48%。

 

需确认的是，族兴新材将团结适度下主体的销售金额已合并败露。金奕达及关联方，包含金奕达超越团结适度关联方泸溪县金程铝业有限公司(以下简称“金程铝业”)。

 

据族兴新材签署于2025年11月20日的《公开垦行股票在北交所上市肯求文献的第二轮审核问询函的回复》(以下简称“二轮问询回复”)，2022-2024年及2025年1-6月，族兴新材向金奕达超越关联方金程铝业统共销售额分离为150.62万元、358.69万元、1,520.3万元、1,260.5万元。其中，2024年及2025年1-6月，族兴新材向金奕达的销售额分离为1,447.03万元、844.66万元。

 

据首轮问询回复，族兴新材向金奕达超越关联方的销售内容为渺小球形铝粉，且金奕达超越关联方的应用界限为核电站、核废物处理。2022-2024年及2025年1-6月，族兴新材核辐照处理收入分离为150.62万元、358.69万元、1,520.3万元、1,260.5万元。

 

可见，2024年，族兴新材与金奕达超越关联方金程铝业的来回额大幅加多，且加多超千万元。不仅如斯，2022-2024年，族兴新材对金奕达超越关联方金程铝业的销售额，占其核辐照处理收入的比例为100%。

 

2.2 金奕达超越关联方建造即与族兴新材配合遭问询，且社保东谈主数寥寥

据首轮问询回复，金奕达的筹画范围约3,000万元。另外，金奕达、金程铝业建造时刻分离为2023年10月11日、2020年5月29日，配合时刻分离为2024年、2020年，且金奕达、金程铝业的参保东谈主数均为0东谈主。

可见，族兴新材在金程铝业成往常即配合，且建造于2023年10月的金奕达，2024年即成为族兴新材来回超千万元的客户。

且族兴新材暗意，金奕达、金程铝业现主营从事渺小球形铝粉交易业务，微型交易商企业，一般由施行适度东谈主掌持客户资源，职工数目少，同期部分交易商法东谈主或职工存在在其他企业交纳社保的情形。

对于建造次年或往常即配合的情形，在首轮问询中，北交所要求族兴新材确认上海金奕达等建造往常或次年即成为其主要客户的原因及合感性，尉氏县博远耐火材料厂等客户采购范围与其筹画才调是否匹配等。

据阛阓监督处理数据，限制查询日2026年3月13日，金奕达注册成本为600万元，鼓舞易明、易明梅分离出资72万元、528万元，且其无变更记载。2023-2024年，金奕达社保交纳东谈主数分离为0东谈主、3东谈主。且金奕达填报于2025年4月25日的2024年年报暴露，易明、易明梅均未实缴。

另外，限制查询日2026年3月13日，金程铝业注册成本为200万元，鼓舞易明、易明梅分离出资10万元、190万元，且其无变更记载。2020-2024年，金奕达社保交纳东谈主数均为0东谈主。且金程铝业填报于2025年6月15日的2024年年报暴露，易明、易明梅均未实缴。

经测算，限制查询日2026年3月13日，金奕达、金程铝业均为易明梅持股88%、95%的企业。

据公开信息，限制查询日2026年3月13日，除金奕达、金程铝业外，易明梅、易明或无其他关联企业。

可见，2020-2024年，金程铝业均系零东谈主企业。2023-2024年，金奕达社保东谈主数分离为0东谈主、3东谈主。

进一步护理族兴新材与上述客户来回加多的原因。

 

2.3 称来回加多系2024年期间冲破，核废物处理界限客户的应用洽商始于2022年

据二轮问询回复，2024年，族兴新材对金奕达超越关联方销售金额大幅加多的原因，使得其成为族兴新材第四大客户的原因，主要宗族兴新材2024年冲破渺小球形铝粉新增氧期间，居品质能方针能较好的满足下贱末端核废物处理界限客户需求，当期客户采购需求加多所致。

另外，族兴新材暗意其渺小球形铝粉居品在核废物处理界限客户的应用洽商始于2022年，但2022年送样均未能较好的达到末端客户居品质能方针要求。2024年族兴新材通过一种后处理期间将渺小球形铝粉名义氧化铝晶型结构由α型调理成γ型，取得了更大的比名义积以及蓬松的多孔组织结构，使居品具备精良的电磁屏蔽才调，不错较好的满足末端核废物处理界限居品质能方针要求，从而使得该界限客户采购需求加多。

问题并未收尾。

 

2.4 金奕达末端客户反应前期送样方针不十足达标及问询后预测收入下跌，且金奕达信用期或现疑团

上述说起，族兴新材被要求确认金奕达等建造往常或次年即成为主要客户的原因及合感性等。

据首轮问询回复，族兴新材暗意，金程铝业开拓了新客户业务，为或者办理出口业务手续及上海出口税收优惠战略，在上海注册建造了金奕达。金奕达建造次年景为族兴新材2024年新增客户，主如若连续其团结适度下关联方企业金程铝业部分业务所致，具有合感性。

另外，金奕达超越关联方金程铝业主要从事交易业务，采购族兴新材渺小球形铝粉末端客户为好意思国某一核废物处理企业。

此外，据二轮问询回复，在事迹预测方面，族兴新材暗意其经金奕达调换洽谈，末端客户所需铝粉数目不低于280吨每月，族兴新材暂无法达到该供货量。基于此布景，族兴新材通过金奕达与好意思国客户针对相宜放宽铝粉期间方针参数以达到客户所需的供货量进行了斟酌，客户同意相宜扩宽居品粒径，并于2025年5月送样老友意思国客户供其取样稽查。在此情况下，族兴新材预测展望全年供货量为1,632吨，预测收入增量约为748万元。

2025年8月，经客户反应前期送样各参数方针未十足达标。此情况下，族兴新材预测展望全年末端销售至国外的铝粉数目较上次预测的1,632吨下跌至1,280吨，进而导致铝粉居品收入增量较上次预测下滑33.37%至498.41万元。

另外，族兴新材保荐机构、文书司帐师被要求“确认与主要客户信用期商定关系问询回复败露内容与核查使命底稿是否一致”。此方面，族兴新材反应回复败露的对金奕达的信用战略为30-60天，而核查使命底稿信用期暴露该客户“无信用期”。

对于该各异，族兴新材称部分受访客户职工基于其闲居采购业务中通用的结算信用期进行恢复，或在访谈时凭缅想回答，存在一定的缅想偏差。

而首轮问询回复中，族兴新材对金奕达的信用期为60天。

据首轮问询回复，在346页，族兴新材败露其渺小球形铝粉的客户信用期限一般为30天、60天。其中，行动族兴新材渺小球形铝粉客户，371页暴露，金奕达的信用期限为60天。

便是说，首轮问询回复中，族兴新材暗意其渺小球形铝粉的客户信用期限一般包括两种，分离为30天、60天。其中，族兴新材渺小球形铝粉客户金奕达的信用期限为60天。而二轮问询回复暴露，族兴新材反应回复败露的对金奕达的信用战略为30-60天，且与核查使命底稿中的“无信用期”不一致。

换言之，2024年，族兴新材对金奕达超越关联方金程铝业的销售额大幅增长，且加多至超1,500万元。且金奕达超越关联方，分离在建造次年或往常即与族兴新材配合遭问询，其中金奕达建造于2023年，次年与族兴新材来回超1,400万元。2022-2024年，族兴新材对金奕达超越关联方金程铝业的销售额，占其核辐照处理收入的比例为100%。不仅如斯，金奕达超越关联方金程铝业的社保东谈主数分离为3东谈主、0东谈主。

值得注主意是，金奕达末端客户曾反应族兴新材前期送样各参数方针未十足达标，此情况下，族兴新材预测其全年末端销售至国外的铝粉数目较上次预测下跌，进而导致铝粉居品收入增量较上次预测下滑33.37%，且金奕达信用期或现疑团。

 

三、结语

简言之，从创业板“转战”北交所的背后，2024年族兴新材营收增速下滑且其净利“开倒车”，但2025年其营收、净利均完了增长。2021-2024年族兴新材链接“失血”，2025年筹画性净现款流回正。此外，族兴新材的应收款占比超四成且高于同业均值、铝心境居品第一大应用下贱产量现负增长的情形相同值得护理。

不仅如斯，金奕达超越关联方分离于建造次年或往常即与族兴新材配合，且社保东谈主数寥寥，其中2024年，族兴新材与金奕达超越关联方金程铝业来回加多至超1,500万元。此外，族兴新材称与金奕达来回的铝粉末端客户，曾反应族兴新材前期送样方针不十足达标，且问询后族兴新材预测其全年末端销售至国外的铝粉居品收入增量较上次预测下跌。

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